恒生投資管理於2026年9月23日宣布推出恒生AI演進ETF，股份代號03438，並定於2026年9月28日在香港交易所正式上市。這隻產品被市場形容為全港首隻純港股人工智能（AI）主題ETF，追蹤恒生人工智能主題指數，發行價為每單位7港元，每手50個基金單位，一手入場費約350港元，上市類別管理費每年最高0.55%。1 2 3
對香港投資者而言，03438的意義不只是多了一隻ETF。過去數年，港股投資者若想捕捉AI主題，往往只能透過恒生科技指數相關產品，而該類產品的成份股高度集中於互聯網平台企業。恒生投資管理指出，新指數與恒生科技指數成份股的重疊度相對較低，涵蓋的卻是半導體、機械人、自動駕駛與大模型等整條AI產業鏈，這種差異化定位正是03438最值得留意的賣點。2 4
本文將逐一拆解03438的產品結構、恒生人工智能主題指數的選股與納入機制、十大成份股與權重分佈、指數歷史表現、費用水平、同類產品比較，以及投資者必須留意的風險因素。
產品速覽：03438是甚麼
03438由恒生投資管理有限公司管理，屬於恒生投資基金系列IV旗下的新設子基金。恒生投資管理為恒生銀行的全資附屬機構，官方公告確認該子基金僅設港元櫃檯，上市類別基金單位股份代號為03438。8 9
| 產品要素 | 內容 |
| 基金名稱 | 恒生AI演進ETF（Hang Seng AI Advancement ETF） |
| 股份代號 | 03438（港元櫃檯） |
| 上市日期 | 2026年9月28日（星期一） |
| 首次發行價 | 每單位7港元 |
| 每手交易數量 | 50個基金單位（一手入場費約350港元） |
| 追蹤指數 | 恒生人工智能主題指數（HSAIT） |
| 管理費 | 上市類別每年最高0.55% |
| 預計全年經常性開支比率 | 0.75% |
| 估計年度追蹤偏離度 | -0.90% |
| 派息政策 | 不派息，收益累積再投資 |
| 投資策略 | 全面複製或代表性抽樣，證券借出交易最高可達資產淨值30% |
恒生投資管理董事兼行政總裁黃勁峯在發布會上表示，投資者期望以直接、具針對性的方式投資於AI主題，同時保持對不同AI主題公司的多元化配置。他強調AI屬於長期投資，而非短線投資。1 2
恒生人工智能主題指數如何選股
03438追蹤的恒生人工智能主題指數，並非單純把名字帶有「AI」的公司拼湊成一份名單。恒生指數有限公司在編算細則中列明，該指數旨在反映推動人工智能發展的香港上市公司表現，重點關注算力、算法、模型開發、雲基礎設施和機械人等關鍵能力。5 7
選股範圍限定於香港交易所主板上市的公司，候選者必須通過三重門檻。
第一是流動性，最近六個月日均成交額須至少達2,000萬港元，確保成份股交投活躍、指數能被有效追蹤。
第二是行業歸屬。入選公司必須歸類於恒生行業分類系統下的14個指定業務子類別，涵蓋半導體、半導體設備與材料、機器人系統及解決方案、數碼解決方案服務、互聯網服務及基礎設施、應用軟件等；其中工業零件及器材、重型機械、製藥、生物技術等子類別的公司，業務須與機械人及相關領域有關，才符合行業要求。
第三是基本面，公司最近一個財政年度的收入同比增長率，須在合資格證券中排名前60%；已屬成份股的公司則放寬至前70%。7
通過門檻後，指數按市值排名選出最高40隻證券為成份股，權重以流通市值加權，每隻成份股比重上限為12%，不符合港股通交易資格的成份股合計比重則不超過35%。指數每季檢討及調整比重，並設有緩衝區：排名48名以下的現有成份股會被剔除，排名32名或以上的非成份股則獲納入。7
快速納入機制：為大型AI新股而設
港股自2025年以來迎來大批AI企業上市，若指數只能等待季度檢討，大型新股便要延後數月才能納入。為此，恒生人工智能主題指數在2026年6月起新增快速納入機制：新上市公司只要符合行業要求，上市首日收市總市值在現有成份股中排名前10，且收入增長率高於對上一期檢討所定門檻，最快可在上市後第10個交易日收市後納入，亦即最早於第11個交易日成為成份股。2 7
這項設計令指數能夠較貼近AI新股上市的節奏。恒生投資管理引述港交所數據指出，2026年年初至8月31日期間，AI價值鏈相關公司的首次公開招股集資總額達2,350億港元，約佔同期整個港股新股集資額的65%。2
十大成份股與產業鏈分佈
恒生投資管理把指數成份股歸納為三大主題：AI基建（例如半導體及電子設備）、AI應用（例如大型語言模型及影像辨識），以及物理AI（例如自動駕駛及機器人）。1 3
截至2026年8月31日的指數單張顯示，前十大成份股依次為MINIMAX-W、中芯國際、地平線機器人-W、華虹宏力、商湯-W、優必選、晶泰控股、壁仞科技、英諾賽科及智譜，單張所列成份股數目為42隻。6
從名單結構可見，指數權重集中於兩條主線。一條是算力與晶片，MINIMAX-W、中芯國際、華虹宏力、壁仞科技與英諾賽科合共佔比接近四成，涵蓋大模型開發、晶圓代工與功率半導體。另一條是物理AI與智能駕駛，地平線機器人-W、優必選、小馬智行-W與禾賽-W分別對應自動駕駛晶片、人形機械人、Robotaxi與激光雷達。6
值得注意的是，前十大持股中沒有阿里巴巴、騰訊或美團等互聯網平台龍頭。恒生投資管理認為，與恒生科技指數成份股重疊度相對較低，或有助避免過度集中於互聯網龍頭企業。2 對於已經持有大量恒生科技指數產品的投資者，這種成份股結構上的差異，正是評估是否需要額外配置AI主題時的核心考慮。
指數表現與波動特徵
AI主題的吸引力與波動性是同一枚硬幣的兩面。恒生人工智能主題指數在2026年8月31日的水平為3,154.59點，近一個月上升4.81%，但三個月、六個月及一年分別下跌16.25%、20.87%及28.24%，年初至今下跌25.98%。同期恒生綜合指數的年初至今變動為-3.48%。6
需要說明的是，該指數於2023年9月25日推出，2019年12月31日為基日，推出日之前的數據屬回溯測試，僅反映假設性歷史表現，不能視為實際可投資回報。6
指數單張同時披露了兩項容易被忽略的數據。其一是股息率僅0.10%，反映成份股以高增長、低派息的科技與生物科技公司為主；其二是過去12個月每日回報計算的波幅達33.96%，明顯高於綜合指數類產品。單張所列的市盈率為負21.29倍，原因是成份股當中包含多家尚未錄得盈利的企業，令市盈率指標失去參考意義。6
換句話說，以03438作為AI主題配置工具，投資者實際承接的是一籃子處於高速增長期、盈利能見度各異的公司，價格波動遠高於傳統指數產品。恒生投資管理投資總監蘇浩程在同期記者會上則指出，中港AI股現時有基本面支持，港股估值約12倍，處於歷史平均水平，投資者宜個別選股。4
費用結構與同類產品比較
費用是ETF長期回報的隱形變數。03438的上市類別管理費每年最高0.55%，全年經常性開支比率預計為0.75%，估計年度追蹤偏離度為-0.90%。10 把這組數字放進香港市場近期推出的AI主題ETF之中，可以更清楚看到定位。
| 產品 | 代號 | 上市日期 | 追蹤指數 | 成份股 | 每手 | 參考價格 | 管理費 |
| 恒生AI演進ETF | 03438 | 2026年9月28日 | 恒生人工智能主題指數 | 40（設計目標） | 50 | 7港元（發行價） | 最高0.55% |
| 南方東英恒生先鋒科技指數ETF | 03149 | 2026年9月25日 | 恒生先鋒科技指數 | 30 | 100 | 約7.8港元 | 0.99% |
| 南方東英Solactive亞洲AI瓶頸指數ETF | 03499 | 2026年9月17日 | Solactive亞洲AI瓶頸指數 | 最多30 | 100 | 約7.8港元 | 0.99% |
| Global X中國機械人及人工智能ETF | 02807 | 2020年8月7日 | FactSet中國機械人與人工智能指數 | 26（2026年9月） | 50 | 按市價 | 單一管理費結構，一年內持續收費0.68% |
資料來源：各產品公告及發行商基金資料，截至2026年9月24日。6 10 11 12 13
比較時有兩點必須注意。第一，四隻產品的市場覆蓋完全不同：03438集中投資香港上市AI公司；03149同樣以港股為主，但聚焦「先鋒科技」概念的30隻成份股；03499主要投資中國台灣、韓國及日本的半導體供應鏈企業；02807則混合A股、港股與美股。11 12 13 第二，03438的0.55%管理費在四者中最低，但03499與03149採用合成策略，涉及掉期對手方風險，02807的單一管理費結構則把其他開支一併計入。11 12 13
主要風險因素
03438的新聞稿聚焦機遇，但投資者在決定是否配置前，應先理解以下風險。
集中風險是最直接的一項。指數固定以約40隻成份股為目標，全部限於香港主板上市的AI相關公司，行業集中度遠高於綜合指數產品。當AI板塊整體調整時，產品淨值會同步承受壓力，2026年3月至8月期間的下跌幅度已提供具體參考。6
盈利結構風險同樣值得留意。成份股之中包含多家尚未盈利的企業，令指數市盈率呈負值、股息率僅0.10%。這意味着產品的回報來源幾乎完全依賴股價變動，而非股息收入。6
追蹤誤差與營運風險方面，產品估計年度追蹤偏離度為-0.90%，代表扣除費用後的回報可能低於指數表現；基金亦可進行最高達資產淨值30%的證券借出交易，一旦借用人違約，或會為基金帶來損失。10
匯率與政策風險不容忽略。成份股以中資企業為主，收入與估值受內地產業政策、出口管制及技術管制影響；若人民幣與港元匯率大幅波動，亦會影響以港元計價的基金淨值。
最後是新產品風險。03438在2026年9月28日才上市，並無任何實際追蹤紀錄，上市初期的資產規模與二級市場流通量仍有待觀察，買賣差價可能較成熟ETF為闊。投資者宜同時閱讀銷售文件與產品資料概要所載的完整風險因素。8 10
常見問題（FAQ）
恒生AI演進ETF的股份代號是甚麼？
官方股份代號為03438，於香港交易所買賣，交易貨幣為港元。8 9
發行價與一手入場費是多少？
首次發行價為每單位7港元，每手50個基金單位，一手入場費約350港元。1 2
管理費與經常性開支水平如何？
上市類別管理費每年最高0.55%，預計全年經常性開支比率為0.75%。3 4
產品會派息嗎？
不會。03438不派息，收益累積再投資。10
追蹤指數包含多少隻成份股？
指數以40隻成份股為設計目標，並設緩衝區及快速納入機制。截至2026年8月31日的指數單張列出42隻成份股。6 7
與恒生科技指數ETF有何分別？
恒生科技指數集中於互聯網平台及科技龍頭，而恒生人工智能主題指數覆蓋半導體、機械人、自動駕駛、大模型等AI產業鏈環節，成份股與恒生科技指數的重疊度相對較低。2
快速納入機制如何運作？
合資格新上市公司若在上市首日總市值排名躋身現有成份股前10名，並符合收入增長門檻，最快可於第11個交易日被納入指數，無須等待季度檢討。2 7
在哪裏查閱官方產品資料？
可於恒生投資管理網站查閱產品資料頁，並於港交所披露易查閱上市公告及章程附錄。8 9
結語
恒生AI演進ETF（03438）填補了港股市場一個明顯的空缺：在此之前，投資者要在香港上市規則框架內一次性持有本地AI產業鏈，選擇相當有限。03438以恒生人工智能主題指數為載體，把算力晶片、大模型、機械人與自動駕駛等環節納入同一籃子，管理費定於0.55%以下，並以快速納入機制貼近新股上市節奏，這三點構成它與同類產品的主要差異。2 7 10
不過，差異化定位的另一面是集中度與波動。指數年初至今下跌近26%、成份股平均派息近乎為零、市盈率因虧損企業而呈負值，這些數據說明AI主題的增長故事伴隨着明顯的價格風險與盈利不確定性。6 03438將於9月28日上市，屆時其實際追蹤表現、資產規模與買賣流動性才有第一手數據可供檢視。對密切關注港股AI板塊的投資者而言，這是一隻值得放入觀察名單、並配合官方銷售文件仔細評估的新產品。
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本文僅供參考，不構成任何投資建議、要約或推介。投資涉及風險，基金單位價格可升亦可跌，過往表現並不代表將來表現。投資者在作出任何投資決定前，應詳細閱讀相關產品的銷售文件及產品資料概要，並考慮自身投資目標、財務狀況及風險承受能力，或尋求獨立專業意見。本文資料截至2026年9月25日，此後產品的實際運作、成份股及費用資料可能有所更新，請以發行商及香港交易所最新公告為準。
