7月底港股連跌多日，備受投資者關注。踏入第三、四季，港股哪方面值得留意？今次由VT Markets特邀⾸席分析師楊允睿分析港股下半年投資焦點、擬上市新股及熱爆港股的前景。
問：港股下半年有甚麼個股值得留意？
港股今年除了個別爆發式增漲的⼩型股之外，整體的表現也⾮常穩定，年初DeepSeek帶動了⼀波港股科技投資熱潮，後續雖然因川普的關稅消息⽽短暫消⽕，但主題題材股爆發式的成⻑，接⼒補上了科技股的空⽩時期。
截⾄7⽉29⽇⾹港恆⽣指數漲幅達26.29%，在全球主要股市當中，漲幅僅次於韓國KOSPI，其中休閒⽤品、⽣技、貴⾦屬等板塊引領升勢，⽽科技與⾦融板塊雖然沒有誇張的漲幅，但分別在⾼成⻑性以及防禦性需求的⽀撐下，也呈現出穩步上漲的⾛勢。展望下半年，隨著全球投資市場對於關稅不確定性的疑慮逐漸消散，⼤多數國家的股市基本都迎來了正⾯的反饋，在選股的邏輯上可以同時考慮⾼成⻑型以及穩健型的類股，除了偏向投機型的話題股票外，也可以適當配置⼀些AI相關的產業類股，選擇中國的⿓頭公司像是阿⾥巴巴(9988.HK)、騰訊控股(0700.HK)等，在中國國策⽀持以及⼤模型落地商⽤的未來預期下，這些公司擁有龐⼤的⽤戶基礎與算⼒資源，在雲服務、智能廣告、AI研發等領域具備先發優勢。隨著技術逐步轉化為商業應⽤，未來營收結構有望實現質的轉變。
另外，寧德時代(3750.HK)為中國電動⾞電池的第⼀把交椅，寧德時代在今年2⽉遞交申請⽂件後，短短三個⽉就完成了上市流程，今年5⽉20⽇以接近A股的⾼價格招股，並獲得超200億港元的基⽯投資者認購，顯⽰出全球投資者對於寧德時代及全球新能源產業的價值認可，股價從上市⾄今漲幅已達45%，後續同樣具有潛⼒。寧德時代的成功也顯⽰今年港交所IPO⾮常⽕熱的狀況，因此下半年除了已上市股票之外，也可以關注那些可能會上市的股票。
問：港股有甚麼擬上市新股值搏？
⾹港時隔6年再度重回全球IPO的冠軍寶座，領先美國兩⼤交易所和上海證券交易所，截⾄7⽉中旬，⾹港市場在今年總共有52次的IPO，累計募資達到1240億港元，年增590％，⾹港之所以能夠在短時間內躍居榜⾸，主要得益於幾宗來⾃中國的重磅交易，今年募資額排名前四的均為中國企業，分別是上述提過的寧德時代、恆瑞醫藥、海天味業和三花智控，這四宗IPO募資額貢獻了整體近7成，合計達到718億港幣，顯⽰出中國企業積極尋求資⾦擴張。
下半年歷來是⾹港IPO的旺季，⽬前有約208宗的上市申請提交，其中可以特別關注Shein以及WeRide這兩間公司。
Shein
Shein做為⼀家以極速供應鏈著稱的中國快時尚電商，原先打算在倫敦交易所上市，但因為形象⾵險太⾼、供應鏈透明度不⾜等問題，今年4⽉雖獲FCA批准IPO招股書，卻沒獲CSRC批准，最終決定轉往港交所上市，Shein於6⽉下旬⾄7⽉初，以保密⽅式向港交所提交⾹港上市草案招股書，儘管其估值在這兩年因市場與監管問題下降⾄500億港元，但若成功上市，仍將可能成為⾹港2025年最⼤的IPO之⼀，對港股資本市場具有重⼤象徵與⽰範效應。
WeRide
WeRide是⼀家成⽴於2017年總部位於中國廣州的⾃動駕駛科技公司，在2024年10⽉於美國NASDAQ掛牌上市，是⾸家於美國上市的Robotaxi公司，不過由於美股市場對中概⾃動駕駛公司估值偏保守，且美國資本市場波動⼤、地緣政治影響重，難以持續籌措成⻑所需資⾦，加上WeRide的主要業務與商業化試點位於中國，集中在廣州、北京、深圳與重慶等，在⾹港上市也能使其更接近核⼼市場與監管當局，因此在今年3⽉向⾹港交易所正式提交了⼆次上市申請，⼀旦在港上市滿⾜特定條件後，WeRide有機會被納⼊恆⽣科技指數以及MSCI Asia / China Tech等全球ETF標的，有利於提升股票流動性與吸引被動資⾦。除了以上兩間公司之外，預計下半年還會有多間來⾃中國的⽣物技術、製藥與醫療器械公司這類創新型公司陸續掛牌，以及超過47間A股公司申請A+H⾹港上市，可以特別留意那些潛在⾼成⻑型標的。
問:泡泡瑪特、⽼铺⻩⾦的下半年前景如何？
泡泡瑪特
Labubu席捲全球的⾵潮使其公司創辦⼈王寧成為了河南的新⾸富，泡泡瑪特(9992.HK)做為⼀間潮流
IP公司，約有80%以上的收⼊來⾃於⾼⽑利的盲盒商品，其餘收⼊則是來⾃於IP授權與聯名，在今年上半年透過明星效應與社交平台的傳播，營收成⻑逾200%，調整後淨利漲幅更是超過350%，展現了強勁的增⻑與營利擴張勢頭，股價從年初的91.15港元翻了快3倍成⻑⾄261.4港元，隨著股價的飆升⾼估值⾵險也隨著⽽來，⽬前其本益⽐在85-90倍，遠⾼於其他傳統消費品與科技公司。導致投資⼈懷疑泡泡瑪特後續能否能夠維持強勁的⾛勢，下半的關注重點可以放在營收增速是否可以跟上估值，以及⽑利率能否維持在⾼檔這兩個問題上，若公司⽬前積極進軍東南亞、美國、歐洲等市場的計劃順利，則來⾃新市場的營收有望鞏固其全球潮玩⿓頭的地位，現階段許多券商仍將其視為「估值⽀撐型成⻑股」，給予買⼊評級與較⾼⽬標價。
老舖黃金
在今年同樣充滿話題性的公司就是有著「⿈⾦界愛⾺仕」之稱的老舖黃金，作為⼀間甫上市⼀年的公司，老舖黃金成功搭上了⾦價飆漲的熱潮，在地緣⾵險以及國際局勢⼤幅波動的避險情緒推升下，今年⾦價從2600美元/盎司⼀度漲⾄⾼點3500美元/盎司，最⼤漲幅超過30%，連帶提振了⿈⾦相關產業的公司股價，不過老舖黃金的股價漲幅之所以能狠甩同業好幾條街，靠的是不⼀樣的營運模式，相較於傳統珠寶商穩定型的營運⽅式，老舖黃金主打古法⿈⾦概念，憑藉⾼⾨店運營效率加上⾼單價定位，成功說服了⾼淨值客群⽤買奢侈品的預算買真⾦，創造了超過同業兩倍以上的⽑利率，股價從年初的264.2港元，最⾼⼀度漲⾄1082港元，漲幅超過300%，市值⼀度超過⽼牌珠寶商周⼤福集團，在⽼舖7⽉27⽇公布的數據中顯⽰，2025年上半年營收預估在138~143億⼈⺠幣，同⽐增漲約250%，淨利率更是增漲達到280%，不過7⽉⾄今股價從⾼點⼀路回調⾄5⽉下旬的749港元⽔平，在銷售業績依然亮眼的狀況下，股價的回調更可能是因為市場預期的重置以及資⾦重新分配，下半年市場對其的盈利預期會有更⾼的期待，⾯臨了與泡泡⾺特相同的⾼估值⾵險，從投資⿈⾦的⻆度來看，老舖黃金與⾦價的直接連動性較低，賣的是「設計、⽂化、品牌」，相較於周⼤福等以克計價的⿈⾦銷售⽅式，擁有更⾼的成⻑性，因此雖然都是⿈⾦相關的類股，卻適合不同的投資⼈，⽼舖適合喜歡成⻑、投機型的投資⼈，⽽周⼤福則更適合保守、價值型的投資⼈。
